Los ataques de los hedge funds contra el euro

La debilidad política de Europa, la ausencia de una política fiscal integrada, la ausencia de eurobonos, y los problemas de las “economías del sur” son un preciado alimento para los hedge funds. Al que también se suman las agencias de rating para ir marcando el paso de donde se encuentran las mejores oportunidades de inversión a riesgo controlado. Vayamos por partes.

1.- ¿Qué es un hedge fund? 

Se trata de inversiones colectivas (no apropiado para inversores menores ya que se requieren tickets de 500.000 $ como mínimo) gestionadas por brokers muy competentes que tratan de hacer grandes beneficios cuando hay expectativas en que los mercados financieros muevan arriba o abajo. Se trata de complicadas técnicas, donde se usan sofisticados sistemas de análisis de los mercados, incluidos los comportamientos pasados y sus previsiones futuras. Algo que queda fuera de los inversores privados que se posicionan, normalmente a largo esperando que el precio de sus acciones (o inversiones de otro tipo) suban en el tiempo.

Cosa contraria es lo que hacen este tipo de fondos (hedge funds) cuando se posicionan a corto. Para lo cual utilizan, fundamentalmente, dos mecanismos: El primero se basa en “alquilar” un valor (acción en bolsa, bono, divisa, etc.) para venderlo posteriormente bajo la idea de que ese valor decrecerá su precio. En ese momento compra a menor precio, devuelve lo prestado y se queda con la diferencia. ¿Cómo? Supongamos que una compañía de este tipo toma prestadas 1.000 acciones de la empresa A a 5€ la acción, pagando un precio por ese alquiler. Y seguidamente las vende, por lo que obtiene 5.000€. De acuerdo a sus previsiones, la acción cae, digamos, a 3€, con lo que en ese momento, dicho inversor compra 1.000 acciones a un precio de 3.000€ y las devuelve al prestamista, con el consiguiente beneficio de 2.000€ menos el pequeño precio que tiene que pagar por el alquiler, normalmente una tasa de interés. Imaginen si la inversión en lugar de 5.000€, son 5.000 millones de €, el beneficio habrían sido casi 2.000 millones de €.

El otro modelo son los llamados “contratos por diferencia”, creados en Londres a principios de los años noventa. Aquí no es preciso comprar las acciones. Se trata de un contrato por medio del cual el comprador pagará en dinero la diferencia entre el precio de la acción en el momento de firmar el contrato y el precio en el momento en que venza el mismo. El hedge fund jugará con estas fechas para hacer su beneficio.

2.- ¿Quien maneja los hedge funds?

Este tipo de mecanismo está muy disperso y casi cualquier banco dispone de varios de ellos. Aunque los mayores se distribuyen entre Estados Unidos (en diversas plazas además de Nueva York) y Londres. Esta es una lista de los 20 mayores, que suman casi 600.000 millones de dólares de inversiones, equivalente, más o menos, al PIB nominal de Suecia o Suiza por ejemplo, y donde los gestores cobran el 2% de la inversión en concepto de gestión, así como el 20% de los beneficios. A lo que hay que añadir que los 25 hedge funds mayores de Estados Unidos tienen inversiones del orden de 1,5 billones de dólares (millones de millones) lo que puede hacer que se manipulen los precios de las acciones tomando posiciones inversoras a corto o a largo.

El mayor de ellos, fundado por Ray Dalio incrementó sus activos en 17.600 millones de @ entre 2010 y 2011. Su portfolio de inversiones  es el siguiente (aunque los hedge funds no sólo invierten en acciones cotizadas como veremos seguidamente):


3.- ¿Cómo atacan los hedge funds al euro?

Veamos esto a continuación, ya que el euro es una inversión ideal para hacer grandes beneficios debido a la inestabilidad de las economías de la Eurozona.

Lo primero, hay que decir que algunos operadores, como es el caso de John Paulson, están decididos a apostar por la caída del euro. El hecho, por ejemplo, de que hace pocas fechas Stardard & Poors rebajara la calificación de España a BBB en abril llevó los intereses de los bonos españoles por encima del 6%, mientras que los alemanes quedaron intactos. Los hay que piensan, al igual que Paulson, que esta situación no es sostenible, y el aumento de los problemas en España acabarán afectando a Alemania

La clave es la siguiente: mientras los prestamos del BCE a países como Irlanda o Portugal, no ha tenido efectos sobre el bono alemán, esta situación respecto de Italia o España no parece sostenible, pues sucede el efecto contrario, ya que el bono alemán se mueve en dirección contraria a los precios, siempre bajando. Vayamos al ejemplo (aunque sea algo técnico):

Actualmente, ir contra el bono alemán (comprar CDS) cuesta 86 puntos básicos (pb) al año, y a finales de 2010 estaba alrededor de 120 pb, lo que da un 40% de cambio.

With Bund yields, which move inversely to prices, near all time lows, fund managers can meanwhile write credit default swaps, a form of protection against default, for very little so-called “carry”, the cost of maintaining such a trade. España, por el contrario ha subido casi 200 pb. Por lo que nadie piensa que asegurar el bono alemán baje mucho todavía, mientras que el bono español tendrá una gran volatilidad.  Quiere decir que apostar por la especulación contra los países más seguros puede reportar buenos beneficios. Véanse como ayuda las gráficas siguientes.

De ahí que  hedge funds como MF Global pusiera más de 6.000 millones de euros contra la idea de que el euro desaparecerá.

4.- ¿Cómo se puede evitar esta especulación contra la divisa europea?

En diciembre de 2011 el Parlamento Europeo decidió impidir que los hedge funds europeos especularan contra los bonos de las diferentes países de la Eurozona. Pero nada pudieron hacer contra las compañías americanas, dado que no existe una regulación global a este respecto.

El asunto es que este tipo de inversiones no crean ningún valor a la economía, sino que enriquecen a unos pocos en base a las desgracias de los demás, de los que son atacados con prácticas especulativas.

No se pide que los hedge funds indiquen las posiciones que mantienen. Es una práctica financiera totalmente opaca, y se debería hacer algo al respecto. Bloomberg en julio de 2011 indicaba que el fondo londinense CQS UK LLP, que tiene inversiones por encima de los 11.000 millones de dólares, estaba atacando al euro, al igual que George Soros hacía en contra del bono griego, con su sociedad Soros Fund Management, en la idea de que Europa no es capaz de solventar su crisis financiera. Una situación que debería llevar a los países de la Eurozona a tomar medidas contundentes, ya que los ataques contra el euro son de una importancia considerable, pues las posiciones cortas contra el euro ya a.

Un escenario en el que ya muchos piensan en el colapso del euro. Algo que sería dramático para toda Europa en su conjunto. Volveremos a este punto.

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6 respuestas a Los ataques de los hedge funds contra el euro

  1. RamonM dijo:

    Ademas del asunto financiero que debe sufrir Europa….Chinamerica, de la era Halcyon, otra vez a reinventarse con otras nuevas relaciones G-2…
    http://www.project-syndicate.org/commentary/reinventing-the-sino-american-relationship
    Parece ser que el miedo a que solo uno de los dos pueda ganar, si estos cambios conducen a la competencia directa entre los dos países…sea el motivo por el cual estén reinventando sus relaciones de chinamerica. (mientras Europa sigue sin unirse como estado federal, luchando entre dos frentes..)

  2. Jorge Soto dijo:

    Lo más increible de este tema es que los autores de la especulación financiera están identificados. Tanto en los Hedge Funds – tan bien explicados y listados por Eduardo Olier – como en el resto de los Derivados OTC. La última reunión de los jefes de gobierno de los países del G-20 en Cannes (Noviembre 2011) urgió la identificación y regulación del “Shadow Banking System” (ver: http://lamangawind.com/jubilado/lacrisishoy/g202011shadowbanks.pdf) La Comision Europea también advierte que es urgente controlarlos y regularlos (¡en Enero de 2012! Ver: http://lamangawind.com/jubilado/lacrisishoy/shadowbankingcomisioneuropea2012.pdf).
    Siguiendo la petición del G-20 se crean grupos de trabajo que cada día nos llenan de nuevas siglas (ver: http://lamangawind.com/jubilado/lacrisishoy/otcderivativesjan2012report.pdf) y estos grupos de trabajo identifican los 14 mayores operadores de Derivados OTC (ver: http://lamangawind.com/jubilado/lacrisishoy/otcderivativeslargestdealers.pdf) que resultan ser ¡14 grandes bancos de reconocido prestigio mundial!
    ¿Hay Shadow Banking System o, simplemente, los grandes bancos han creado un Sistema En La Sombra que los políticos no pueden controlar?
    Ojalá que todo esto acabe bien.

    • Muchas gracias por el comentario y las referencias. Comparto todo lo que dice. Los problemas de la crisis financiera son conocidos y la regulación es inexistente. A mi modo de ver no hay un shadow banking system, pues las prácticas financieras son de todos conocidas. Todos se aprovechan de la situación en una suerte de círculo vicioso: las instituciones no pueden dejar que caiga el sistema financiero, y este se aprovecha de tal debilidad. Y al final, parece que son las clases medias las culpables, pues son las que cargan con el coste de toda esta ineficiencia. Hay un economista francés, Daniel Cohen, que escribió en 2009 un libro titulado (en francés) “La prosperidad del vicio: Una introducción (inquieta) a la economía” (Albin Michel, 2009). Y uno de sus capítulos tiene este sonoro nombre: Greed, así en inglés. Es decir, codicia. Y el verdadero peligro de Occidente es la desaparición de las clases medias, algo que ya ha comenzado.Hay que volver a releer la economía de la Edad Media. Carlo Cipolla fue un buen maestro en este campo. Le reitero las gracias.

      • Jorge Soto dijo:

        No sé si me paso estando de acuerdo en casi todo pero, una vez más, de acuerdo:
        Crisis económica actual = avaricia + estupidez

        • Que buena definición. Muchas gracias. Es donde estamos, la perfecta combinación entre avaricia (y también codicia) y estupidez. Y en este contexto, ¿cual es la responsabilidad de las compañías de auditoría? Trataremos este tema ya viejo desde el caso ENRON.

  3. Jorge Soto dijo:

    Corrijo una frase de la entrada anterior:
    “La Comision Europea también advierte que es urgente controlarlos y regularlos (¡en Marzo de 2012! Ver: http://lamangawind.com/jubilado/lacrisishoy/shadowbankingcomisioneuropea2012.pdf)”